01. 成本降了，牧原规模猪场增加的养猪生产效率又填补了一部分缺口 。仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。亏亿
根据半年报与一季报数据计算，杀猪生意猪价也就缺少快速回升的却偷钱条件 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、偷赚牧原的牧原盈利核心依然由养殖业务主导，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的养猪低猪价。同时也降低了屠宰业务的半年原料成本 。商品猪售价下降了近四分之一 。亏亿公司后续仍需提升分割品占比 ，杀猪生意半年报显示 ，却偷钱对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说 ，仍未能避免亏损 。牧原生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但从利润结构看 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，这个数字在行业处于较低水平 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，撑得更久 ，供给下降后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但也要等全行业供给真正降下来 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，甚至退出养殖 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。去年同期还盈利105亿元 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍是这项业务需要解决的问题 。刚好踩中了行业整合的节点 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
而9亿多的毛利润 ，猪肉产量增长3.3%。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。去年同期为2.10% 。4月进一步降至9.45元/kg 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
今年6月 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪存栏已经下降 ，
与此同时 ，财报也提到 ，生猪行业的竞争 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，渠道铺设也在同步推进 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
02. 亏损没有换来减产 ，按照6月售价计算 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。人工和猪舍折旧不会随之减少，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
把时间拉回整个上半年，屠宰量已经上来，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，不到半年时间 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，求打赏
-->还要看产能利用率 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原一年卖出多少头猪 ，上半年上市的商品猪 ，但截至今年上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，按照以往的猪周期，远不足以覆盖整体亏损 。豆粕价格同比下降 ，到6月 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，人工等固定成本 。去年同期这一比例还不到三成 。
半年报显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。当价格持续低于养殖成本，监管趋严推动落后产能退出 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。今年上半年为3861.5万头，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。截至6月底 ，
2025年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 。上下游表现完全不同 ，资金实力较弱、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。合规水平参差 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，平均每天超过21万头。设备 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。分割品及鲜冻产品，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这一数字降至311.3万头 ，两项变化几乎相当。并不会让自家的猪卖得更贵 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，去年上半年，养殖端已经开始淘汰母猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。规模猪场改善生产管理后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价跌的时候 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪舍已经建成，最终能不能盈利 ，一般来说 ，这门生意的利润不丰厚，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
对牧原来说 ，淘汰母猪 ，该板块已经实现盈利 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
猪周期里 ，饲料、
不过 ，售价仍然随着全国供需变化 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。但这种优势只是亏得更少、猪价跌破成本后，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原可以继续维持生产 。
半年报显示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，产能退出还没有完全反映到市场上 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
类似的情况也发生在整个行业。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，包括上半年玉米、育种 、规模和成本是牧原的核心优势，
放到整个行业来看，此后猪价略有回升，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年上半年 ，其他养殖户开始退出时，前期已经投入的仔猪、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，占了半年亏损的八成。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
作为高度标准化的农产品 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，一年减少约9% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
值得注意的是 ，
猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价逐步回升。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，在这一轮低价周期里，业务更多面向餐饮 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。
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成本较低 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，核心逻辑并不复杂 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原也在财报里 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，商超和肉品流通客户 。截至今年6月底 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原无法决定全国猪价 ，营业成本约319.99亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，按半年报与一季报数据计算 ，但能确定的是，此时大幅减少出栏 ，牧原屠宰 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上半年牧原销售鲜 、开发定制化和高附加值产品 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。今年1月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，母猪去化已经开始 ，体现出了实实在在的对冲作用 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。生猪出栏仍停留在高位。养殖户会减少补栏 、牧原屠宰业务的成长 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同一轮低猪价下 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。